经济运行仍有下行压力,全年仍有望实现6.5%增速 整体来看,11月经济仍运行在合理区间,高新技术企业增速仍处高位,但也存在下行压力。需求方面,消费疲软而投资企稳,但外需明显下降,此前公布的出口数据同比下降9.9个百分点至10.1%。供给方面,工业增长压力较大,工业增加值同比回落0.5个百分点至5.4%;但就业形势好于预期,11月份全国城镇调查失业率为4.8%,比上月和上年同月均下降0.1个百分点;此外,11月份全国服务业生产指数同比增长7.2%,增速与上月持平,服务业平稳增长对于总体经济稳定至关重要。 具体来看,首先,消费增速连续两个月回落,汽车消费下降10%,对整体消费影响巨大,个税下调并未改变消费疲软状况;其次,投资增速回升0.2个百分点,房地产投资和制造业投资强劲,基建投资有所企稳,由于降税和灵活的货币政策,未来制造业投资、民间投资仍将保持较高速度增长,但房地产投资明年将逐步回落,整体投资有望继续保持平稳增长;最后,外需在11月大幅下滑,主要因为全球经济增长放缓,贸易摩擦的影响并不明显,但其负面影响将逐步显现,出口承压。 我们认为虽然经济面临一定的下行压力,但实现全年6.5%的目标压力不大,高新技术制造业仍保持较高增速,全年有望呈现稳中有进的态势。值得注意的是,工业增速不及预期,但就业市场仍超过预期,显示出服务业稳定增长对于就业的吸纳能力大幅提升,经济结构进一步在工业与服务业中进行优化,有利于经济的高质量发展。当前企业融资仍较为困难,央行已有放松影子银行监管趋势,而中央政治局会议也已逐步淡化去杠杆提法,未来随着“六稳”政策效果进一步显现,整体增长将继续表现平稳,含金量也将继续上升。建议关注中美贸易谈判,其对出口的影响较大;国内关注稳增长政策出台。

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